白酒之王的亮丽成绩单-2023年茅台年报学习笔记
「“中国只有两种白酒，一种叫茅台，一种叫其他白酒。”」
2013年茅台营业收入309.22亿，是首次超越五粮液的一年。自此之后，茅台在营业收入、净利润、出厂价、终端售价、净资产收益率、高端销量、总资产、净资产、消费者心智定位等几乎所有观测指标上，全面超越了五粮液，成为了高端白酒的唯一王者。（引用唐朝的文章2014，茅台的倒春寒）
2013年以来茅台与五粮液的营业收入对比情况：
2017 年 4 月，贵州茅台的市值超过帝亚吉欧，成为全球市值第一的烈酒公司。
在国内的沪深两市，贵州茅台雄踞市值第一，并且是目前唯一一只股价超过1000 元的股票。
长期占领白酒霸主地位的茅台能坐稳头把交椅吗？2023年茅台的经营业绩如何呢？让我们一起来翻阅2023年年报，看一看它交出了怎样的答卷。
经营业绩再创新高
2023年营业收入1476.94亿元，比上年增长19.01%，茅台酒收入增长18.82%，系列酒增长29.44%，酒店及冰淇淋增长44.82%。
茅台酒毛利率达94.12%，比上年微降0.07%，系列酒毛利率79.76%，比上年增长2.54%，酒店及冰淇淋毛利率48%，比上年增长8.06%。
历经近6年再次提价，2023年11月出厂价自2018年1月的969元提价为1169元，提价20%，为茅台今后的业绩增长埋下了伏笔。
历年提价时间如下：
不管是2012年-2014年的白酒低谷期，还是如今经济大环境放缓、白酒行业处于调整期的背景下，茅台的营业收入和净利润一直处于稳步上升阶段，而且2023年首次达成营收、利润总额“双千亿”目标，实在是太牛了。
财务公司净利润略有下降
2022年财务公司净利润12.64亿，归属股份公司的净利润为6.45亿；
2023年财务公司净利润10.16亿，归属股份公司的净利润为5.18亿；
净利润减少2.48亿。
2023年财务公司营收和净利降低的主要原因是控股股东贵州茅台集团在2022年7月将习酒股份公司82%股权无偿划转至贵州国资委之后，习酒股份公司不再将资金放在财务公司。
核心产品茅台酒产销量以及营收稳步上升
茅台酒2023年营收1265.89亿是2016年367.14亿的3.44倍，2023年单瓶价1415.34元是2016年754.24元的1.88倍，毛利率94.12%比2016年93.50%提高了0.62%。
茅台酒营业收入始终保持两位数增长，2017年达到巅峰增长率为42.71%，2019年~2021年增长率从15.75%下滑至10.18%，而2022增长率重新上升至15.37%，而2023年17.39%的增长率为近5年新高，可喜可贺。
茅台酒2023年产量为57204.11吨，销量为42109.5吨，也达到历史新高。
系列酒持续发力，营收突破200亿
系列酒2023年营收206.30亿，是2016年21.26亿的9.7倍，2023年单瓶价311.66元是2016年71.38元的4.37倍，毛利率79.76%比2016年53.55%提高了26.21%。
2023年系列酒销量达到3.1万吨，近5年的销量都比较平稳，始终在3万吨上下浮动。
系列酒营收突破200亿，这其中茅台1935功不可没。
由于飞天茅台的市场价格长期稳定在3000元的高位，在茅台的产品结构中，千元价格带出现了断层。2022年，茅台集团推出重量级产品：茅台1935，定价1188元/瓶，一经上市便掀起轩然大波，成功补位茅台千元价格带。
2023年年末，茅台1935如期交出了一份百亿成绩单，仅用2年时间，茅台1935便实现了百亿级单品新征程的目标。
经销商稳定、直销快速提升
2018年茅台开始公司大力整顿经销体系，取消违规经销商资格，经销商配额保持1.7万吨不再增加，茅台酒经销商数量持续减少。
贵州茅台酒经销商数量在2017年达到峰值，2018家减少437家，2019年减少137家，2020和2021年各减少45家和20家，2022年和2023年无变化，经销商网络的优化基本完成趋于稳定状态。
2018年-2023年经销商数量：
近三年分渠道销售情况明细表：
公司直销渠道主要包括自营店、团购以及官方自营平台“i茅台”APP。
直销占比由2021年的22.66%、2022年的39.89%提升到2023年的45.67%。
2023年，贵州茅台直销渠道营收672.33亿元，同比增加178.54亿元。其中i茅台APP营收223.74亿元，同比增加104.92亿元。而经销商渠道营收为799.86亿元，同比增加仅55.92亿元，直销渠道营收已逼近经销渠道。
直销渠道投放的是几乎都是茅台酒，而且高端的非标产品占比较大。2023年，茅台1935在直销渠道的投放，以及其他系列酒产品上线，导致直销渠道毛利率微降。
直销渠道除了掌握话语权外，还加大了贵州茅台的利润。
2023年直销的单瓶价2024.56元是批发代理的单瓶价653.35元的3.10倍。而直销的单瓶成本91.87元只是批发代理的单瓶成本70元的1.31倍。
茅台选择将经营重心放在直销渠道上，从长远来看，经销渠道在茅台酒销售中的地位将继续弱化，但并不会变得无足轻重。
因为经销渠道为茅台承接了新品孵化这一功能。目前，借助经销渠道的铺货和推广，茅台已经跑出了百亿级单品茅台1935，40亿元单品茅台王子酒，超10亿元级单品汉酱、贵州大曲、赖茅。
资产配置优化
1、存货是茅台资产的重中之重，存货占比15.25%，2023年末存货464.35亿，增长率为19.60%。其中在产品为221.49亿，增长48.39亿，增长率为27.9%；库存商品为22.13亿，增长3.99亿，增长率为22%；自制半成品为187.08亿，增长29.25亿，增长率为18.50%。
成品酒和半成品酒（含基础酒）的库存量在逐年增加。
2、开始尝试投资，提高资金利用率
茅台印钞能力强大，而低效的现金冗余一直存在，2023年公司开始尝试加大投资，本年购入债劵39亿，卖出35亿，还余4亿，财务公司国债逆回购35亿，投资私募基金40亿，债劵投资53亿，虽然还未看到显著的成果，但这样的尝试是必要的。
2024年业绩增长的底气
酒企的合同负债（预收账款）有着“蓄水池”之称，贵州茅台预收款不仅带来充足的现金流，也反映经销商对茅台产品动销的坚定信心，显示茅台全系产品的强大市场竞争力。2023年合同负债为141.26亿。
茅台23年内部交易未实现利润同比增长37.06%，达149.56亿，报表业绩仍藏有余力。
这两项将成为2024年业绩增长的底气。
勇于尝试，以茅粉之爱启动数字营销
2023年末i茅台累计注册用户6500万、近期日活700万。2023年，i茅台在茅台的直销收入占比超过3成，实现销售收入223.74亿元，同比增长88.29%，与去年同期相比增加了104.91亿元。
在建产能有序进行
在建产能
1、3万吨酱香系列技改工程项目
2023 年系列酒基酒设计产能为 44,460.00 吨，同比新增基酒产能 6,400.00 吨，新增产能于 2023年11 月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在2024年释放。这些主要得益于3万吨酱香系列技改工程项目的逐步投产。
该项目目前工程进度是90%，系列酒设计产能5.6万吨预计在2025年将得到全部释放。
2、“十四五”酱香酒习水同民坝一期项目
该项目工程进度为30%，该项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨以及贮酒能力约3.6万吨，该项目预计在2025年2月完工。
3、茅台酒“十四五”技改建设项目
该项目工程进度为19%，“十四五”技改建设项目，规划建设制酒厂房 68 栋，建成后可新增茅台酒实际产能约 1.98万吨/年。
该项目于2022年12月15日通过，2023年开工，项目建设周期为48个月，也就是说预计最快也要到2026年末才能全部完工。
加大分红回馈股东
2023年6月实施现金分红每股25.911元，2023年12月实施回报股东特别分红19.106元，合计每股分红45.017元。
贵州茅台2023年在实施年度分红325.49亿元后，又进行了特别分红240.01亿元，这也是贵州茅台连续第二年进行特别分红，2023年全年，贵州茅台共计派发现金红利565.5亿元，占到了公司2023年归母净利润的75.67%。与上一年度相比，分红金额提高了约18亿元，再次刷新了历史记录。
希望2024年茅台再来一次特别分红。
综上所述，2023年茅台经营业绩再创新高，核品拳头产品茅台酒产销量稳步上升，系列酒持续发力，盈利能力不断攀升，批发代理经销商队伍趋于稳定，直销渠道快速提升，在建产能有序进行，2023年在常规分红的同时实施特别分红，加大力度回报股东，2023年茅台交上了一份亮丽的成绩单。
参考文章：